工作繁重，週末才有機會上來打理這個半荒廢的博客，股市繼續反覆不定，當中有一些股票的跌勢頗急，如騰訊(0700)，上星期五收市$151，兩日前最低曾跌至 $126.9，短短四日內市值消失了一成六，跌幅當然不及深受墨西哥灣漏油意外困擾的英國石油(NYSE: BP)，市值在三日內曾經蒸發近兩成二，Eric 在內地財經網站曾經看到一篇文章，標題是：「英國石油接連暴跌 近半市值灰飛煙滅」，「蒸發」還不夠，要「灰飛煙滅」，不過這兩天 BP 已收復不少失地，星期五收市價比日前低位反彈約一成七，看來那些「灰」暫時飛回來了？
說起騰訊，上星期才跟友人說起要小心騰訊這類高增長、高估值的股票，想不到竟然「開口中」。Eric 不熟悉騰訊的業務模式，不宜多加評論，只是對這類高估值股有戒心。Eric 沒有水晶球，不知道公司甚麼時候增長不再以致無法繼續支撐高估值而暴瀉，所以膽小的 Eric 還是不敢買入這些股票 ，寧願買入一些估值較低的股票。大家還記得思捷環球(0330)嗎？增長神話破滅之後，再加上受到金融海嘯及近日歐洲的餘波影響，股價表現不是很理想，現時股價只餘 2007 年高位三分之一左右，甚至比 2005 年時的股價還要低。如果大家與這些增長股識於微時，並長線持有，回報會十分可觀，但這需要卓越的眼光，事後孔明當然容易，Eric 沒有如斯能力，如果大家有甚麼好推介，不妨跟 Eric 分享一下。
Eric
29.5.10
29.5.2010
想不到再次發文時已是三個星期之後的事，期間風雲變色、波濤洶湧，不少股票曾跌至頗為吸引的價位。看到報紙甚至有人說一萬四千點，那麼恒指14000 點代表著甚麼的經濟前景？Eric 不能夠估計短線股市走勢如何，若然果真不幸跌至14000 點，Eric 深信就算比較保守買入盈富基金，長線而言也會有不錯的回報。"Only thing we have to fear is fear itself"。
李嘉誠籲投資者買股票要冷靜
27.05.2010 15:37
長和系主席李嘉誠表示，自己在股票市場投資了幾十年，屬於積蓄性的投資，他認為若一間公司的市盈率偏高便不值得買。他指，股票有高有低，但很多人在低位時不敢買入，反而高位追貨，他認為投資者應該冷靜，買股票須看市盈率、公司潛力和管理層。 李嘉誠又說，不擔心內地地產市場，而集團在內地的土地儲備足夠未來五年發展，他指，在樓市高企時他往往不參與，反而在低迷時才吸納，因此不受市況調整影響。他指，本港樓市仍有需求，至於市民目前應否買樓，要視乎自己的現金流，以及是買來炒賣或自住，若是自住的話，根據過往五至十年經驗，買了兩至三年後通常覺得買便宜了。
來源：881903.com
你是在低位時不敢買入，還是在高位追貨的人？
Eric
來源：881903.com
你是在低位時不敢買入，還是在高位追貨的人？
Eric
26.4.10
利亞零售 (8052) 系列之一
大家光顧 OK 便利店、聖安娜餅屋的時候，有沒有想過如果它們有上市就好了？其實，它們正是在創業板上市的利亞零售(8052) 的旗下兩大業務。(註：利亞零售為利豐集團成員)
公司在 2001年1月18日上市，招股價為 $1.15 (港元，下同)。十年來，公司股價表現如何呢？如果閣下在 2004 至 2007 年間其中一日買入利亞零售，未扣除股息前，很大機會還在坐艇。成交方面，近年更是少得可憐，有些日子甚至是零成交(大股東(約五成)及基金股東(約三成)合共已經持有公司約八成股權)。
公司在 2001年1月18日上市，招股價為 $1.15 (港元，下同)。十年來，公司股價表現如何呢？如果閣下在 2004 至 2007 年間其中一日買入利亞零售，未扣除股息前，很大機會還在坐艇。成交方面，近年更是少得可憐，有些日子甚至是零成交(大股東(約五成)及基金股東(約三成)合共已經持有公司約八成股權)。
現價 $1.98，公司市值約 14.5 億元，去年股東應佔利潤約 9 千萬元，現價市盈率(P/E)約 16 倍，息率約 3.9 厘。只看這些數據，P/E 不是太高，息率也不錯，每股盈利年複合增長3.16%，對吧？但過去一年股價裹足不前，會否有一些大家沒有留意到的東西呢？
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
(利益申報：Eric 現時並未持有利亞零售股份)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
(利益申報：Eric 現時並未持有利亞零售股份)
26.4.2010
今早在網上看到一篇專欄文章，覺得後半部挺有意思，值得細味一番。
Eric
《融天納地－溫天納》拯救樓市最後的機會
《融天納地》在３月底，內地一位６０多嵗的農村老太拿著一份報紙走進北京一家地產經紀行怒吼：「快看，人民幣要升值了，房價還能不漲嗎？你幫我房子標價定得太低了！馬上幫我的房子提價兩成！如果有人出價，你就再幫我提價一成！」
３月份的內地，特別是北京，進入了「全民皆樓」的時代，人人都是樓房專家，早前對人民幣的升值預期更令房地產市場火上加油。
為拯救樓市免於爆破，中央政府不斷推出層出不窮的調控樓市政策，雖無奈，但實在是所難免。在上月，內地一邊廂是房價快速拉升，另一邊廂是購房者熱情空前高漲，不少樓盤不斷出現嚇人的搶購局面。北京３月新樓盤的價格環比上漲２２％，同比升８２％；二手房的環比也上漲近１５％。
３月份暴漲更有一個怪異之處，就是北京取代了深圳，成為全國樓市的巔峯。其第二名是廣州，升幅１３％，其他一線城市，沒有一個超過一成。部分原因可能是，北京樓市並未經歷過真正的下跌，炒家有恃無恐！
那麼除了炒家外，究竟誰在買房？其實，買房的人主要是擔心如果再不買就買不起了。目前內地購房自住的人主要有兩種，一種是首次置業者，一般是小家庭，首期由父母支付，有些時候，如果是已婚夫妻，更是由男女雙方的父母（共四人）共同資助，六人共同供款，。
另一種購房自住的人是為了改善生活的換房人士，這些人一般在北京已有房子，並有若干資金，他們通常先將自己的房產出售套現，用以支付大房子的首期。
隨著房價大漲，外地資金也大量流入北京樓市，在北京各個樓盤售樓處和地產經紀行，湧現了大量的外地購房人士。外地投資者所佔的比例甚至去到一半，他們小部分是自住，更大部分是屬「炒樓兵團」。
世界上是沒有不爆破的泡沫，中央政府如果不出招，泡沫愈吹愈大，後果不堪設想。在人民幣升值的問題上，除了資產泡沫之外，中央政府另一個考慮點就是內地的發展形勢是否被高估？社會能否承受人民幣升值帶來的衝擊。
在周末期間，筆者在新加坡讀了一篇題目為《內地被高估，美國將復興》的文章。的確，目前不少歐美或旅居當地的學者均認為，內地面臨著產業升級、在「創新社會」的道路上，前景未明，實力有可能是被高估了。
高或低是一個對比性的問題，現在國際輿論最喜歡比較中國和美國，按照近期的學術研究報告，美國目前財政狀況有將近１３萬億美元的國債，接近ＧＤＰ的９成，人均欠債４萬多美元。如果把各級政府、企業、家庭的欠債總額全加起來，則高達５５萬億美元。
內地卻在迅速崛起，並成為美國最大的債主，中國取代美國看似指日可待。不過，若我們回頭一看，大家可能會記得，２０年前也非常流行「美國沒落論」，日本當時也被吹捧為未來的世界第一。但是，一切都是美麗的誤會，該段時間原來只是美國經濟高速增長的前夕。當時被認為能買下美國的日本，原來到了強弩之末，步入漫長的長期衰退。按近期非正式的統計，日本人均實質ＧＤＰ比美國低三成，兩國早已處於不同的發展層次。
２０１０年美國的社會棟梁，在２０年前大部分已上大學或大學畢業。美國總統奧巴馬在當時也將近３０歲，到了思考社會和探索未來的年齡。２０年過了，當年的大學生畢業生現已成為國家、社會、企業的領袖。他們當然會記得這２０年國家經歷的上上落落，最終美國還是保住了世界第一強國。
目前，美國經濟復甦步伐明顯，而其他國家的復甦倒沒有這麼明顯。另外，經濟的發展，重點也在於人口素質。有美國報告指出，美國的人口在２０５０年時將再增加１億，總人口達到４億。美國人的生育率比歐洲和日本高出五成，比內地高出更多。３０年前美蘇冷戰高峰期，蘇聯人口多於美國。不過，未來４０年後，俄羅斯的人口將不到美國人口的三分一。屆時，歐洲和東亞可能有三分一以上的人口超過６５歲，美國這部分的人口可能僅佔其總人口的五分之一。美國的平均人口年齡，可能將比內地要年輕，美國的教育政策更大大強化了當地人口素質
美國吸納優質移民的能力極強，這些移民具備創業精神、冒險勇氣、願意艱苦奮鬥，過去成為美國經濟的重要動力。在未來４０年將進入全球老齡化、勞動力短缺的時代。各國將展開優質人口的爭奪戰，美國的吸引力優勢巨大。
美國人創業精神比其他國家的人高，其中目前美國更佔世界研究與開發總投資的三分一，也是這原因，直接導致了當地生產力的高漲。美國工人的人均生產力，更是內地工人的１０倍。
有學者認為內地在某些方面則更像上世紀８０年代末的日本，戰後日本的經濟奇蹟，和其上世紀５０到７０年代年輕的人口優勢有關。那些年輕人生育率極低，上無養老之負擔，下無養兒育女之繁責，可以集中精力在公司打拼，甚至不惜「過勞死」，創造「日本製造」的傳奇。不過，在日本人口進入老齡化後，只用了十幾年的時間，日本人均ＧＤＰ就比美國低三成了。
內地經濟奇蹟，主要也是靠著上世紀５０、６０年代的高出生率，以及８０年代的獨生子女政策。在過去３０年，內地擁有龐大的年輕勞動人口，需要供養的人口比例較小。這有助壓低勞動力價值，創造了「中國製造」在國際市場上的優勢。在獨特的人口政策下，當時內地社會保障和教育投資成本較低，國家可專注于發展經濟。不過，現在內地也正邁向老齡社會，與過去２０年的日本的確有點像。
在上世紀８０年代日本已擺脫了以低薪為基礎的勞動力密集型經濟。三高（高工資、高福利、高技術）令到日本勞工成為世界上最貴、但生產力最高之巔。若勞動力創造的附加值能超越自身所需時，剩餘的資源份額當然可被用來照顧老年或弱勢社群，這就是日本「先富再老」的經濟模式，大大減低了人口老化的衝擊。不過，內地則面臨「未富先老」的挑戰，如今仍然依賴低薪的勞動力密集型製造業。現在內地面臨著產業升級、走向「創新社會」的挑戰，筆者在年初的新書著作中也有深入探討相關的問題。
在國家規劃「十二五」的時候，當務之急可能就是需要將「國強民富」微調為「民富國強」，全力提升產業的發展，邁向成為高技術高增值的「創新社會」。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
Source: http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_editor_choice_detail.php?newsid=ETN20042673
Eric
《融天納地－溫天納》拯救樓市最後的機會
《融天納地》在３月底，內地一位６０多嵗的農村老太拿著一份報紙走進北京一家地產經紀行怒吼：「快看，人民幣要升值了，房價還能不漲嗎？你幫我房子標價定得太低了！馬上幫我的房子提價兩成！如果有人出價，你就再幫我提價一成！」
３月份的內地，特別是北京，進入了「全民皆樓」的時代，人人都是樓房專家，早前對人民幣的升值預期更令房地產市場火上加油。
＊世上沒有不爆破的泡沫＊
為拯救樓市免於爆破，中央政府不斷推出層出不窮的調控樓市政策，雖無奈，但實在是所難免。在上月，內地一邊廂是房價快速拉升，另一邊廂是購房者熱情空前高漲，不少樓盤不斷出現嚇人的搶購局面。北京３月新樓盤的價格環比上漲２２％，同比升８２％；二手房的環比也上漲近１５％。
３月份暴漲更有一個怪異之處，就是北京取代了深圳，成為全國樓市的巔峯。其第二名是廣州，升幅１３％，其他一線城市，沒有一個超過一成。部分原因可能是，北京樓市並未經歷過真正的下跌，炒家有恃無恐！
那麼除了炒家外，究竟誰在買房？其實，買房的人主要是擔心如果再不買就買不起了。目前內地購房自住的人主要有兩種，一種是首次置業者，一般是小家庭，首期由父母支付，有些時候，如果是已婚夫妻，更是由男女雙方的父母（共四人）共同資助，六人共同供款，。
另一種購房自住的人是為了改善生活的換房人士，這些人一般在北京已有房子，並有若干資金，他們通常先將自己的房產出售套現，用以支付大房子的首期。
隨著房價大漲，外地資金也大量流入北京樓市，在北京各個樓盤售樓處和地產經紀行，湧現了大量的外地購房人士。外地投資者所佔的比例甚至去到一半，他們小部分是自住，更大部分是屬「炒樓兵團」。
世界上是沒有不爆破的泡沫，中央政府如果不出招，泡沫愈吹愈大，後果不堪設想。在人民幣升值的問題上，除了資產泡沫之外，中央政府另一個考慮點就是內地的發展形勢是否被高估？社會能否承受人民幣升值帶來的衝擊。
＊內地被高估，美國將復興？＊
在周末期間，筆者在新加坡讀了一篇題目為《內地被高估，美國將復興》的文章。的確，目前不少歐美或旅居當地的學者均認為，內地面臨著產業升級、在「創新社會」的道路上，前景未明，實力有可能是被高估了。
高或低是一個對比性的問題，現在國際輿論最喜歡比較中國和美國，按照近期的學術研究報告，美國目前財政狀況有將近１３萬億美元的國債，接近ＧＤＰ的９成，人均欠債４萬多美元。如果把各級政府、企業、家庭的欠債總額全加起來，則高達５５萬億美元。
內地卻在迅速崛起，並成為美國最大的債主，中國取代美國看似指日可待。不過，若我們回頭一看，大家可能會記得，２０年前也非常流行「美國沒落論」，日本當時也被吹捧為未來的世界第一。但是，一切都是美麗的誤會，該段時間原來只是美國經濟高速增長的前夕。當時被認為能買下美國的日本，原來到了強弩之末，步入漫長的長期衰退。按近期非正式的統計，日本人均實質ＧＤＰ比美國低三成，兩國早已處於不同的發展層次。
２０１０年美國的社會棟梁，在２０年前大部分已上大學或大學畢業。美國總統奧巴馬在當時也將近３０歲，到了思考社會和探索未來的年齡。２０年過了，當年的大學生畢業生現已成為國家、社會、企業的領袖。他們當然會記得這２０年國家經歷的上上落落，最終美國還是保住了世界第一強國。
＊美國的人口素質＊
目前，美國經濟復甦步伐明顯，而其他國家的復甦倒沒有這麼明顯。另外，經濟的發展，重點也在於人口素質。有美國報告指出，美國的人口在２０５０年時將再增加１億，總人口達到４億。美國人的生育率比歐洲和日本高出五成，比內地高出更多。３０年前美蘇冷戰高峰期，蘇聯人口多於美國。不過，未來４０年後，俄羅斯的人口將不到美國人口的三分一。屆時，歐洲和東亞可能有三分一以上的人口超過６５歲，美國這部分的人口可能僅佔其總人口的五分之一。美國的平均人口年齡，可能將比內地要年輕，美國的教育政策更大大強化了當地人口素質
美國吸納優質移民的能力極強，這些移民具備創業精神、冒險勇氣、願意艱苦奮鬥，過去成為美國經濟的重要動力。在未來４０年將進入全球老齡化、勞動力短缺的時代。各國將展開優質人口的爭奪戰，美國的吸引力優勢巨大。
美國人創業精神比其他國家的人高，其中目前美國更佔世界研究與開發總投資的三分一，也是這原因，直接導致了當地生產力的高漲。美國工人的人均生產力，更是內地工人的１０倍。
有學者認為內地在某些方面則更像上世紀８０年代末的日本，戰後日本的經濟奇蹟，和其上世紀５０到７０年代年輕的人口優勢有關。那些年輕人生育率極低，上無養老之負擔，下無養兒育女之繁責，可以集中精力在公司打拼，甚至不惜「過勞死」，創造「日本製造」的傳奇。不過，在日本人口進入老齡化後，只用了十幾年的時間，日本人均ＧＤＰ就比美國低三成了。
＊「先富再老」與「未富先老」＊
內地經濟奇蹟，主要也是靠著上世紀５０、６０年代的高出生率，以及８０年代的獨生子女政策。在過去３０年，內地擁有龐大的年輕勞動人口，需要供養的人口比例較小。這有助壓低勞動力價值，創造了「中國製造」在國際市場上的優勢。在獨特的人口政策下，當時內地社會保障和教育投資成本較低，國家可專注于發展經濟。不過，現在內地也正邁向老齡社會，與過去２０年的日本的確有點像。
在上世紀８０年代日本已擺脫了以低薪為基礎的勞動力密集型經濟。三高（高工資、高福利、高技術）令到日本勞工成為世界上最貴、但生產力最高之巔。若勞動力創造的附加值能超越自身所需時，剩餘的資源份額當然可被用來照顧老年或弱勢社群，這就是日本「先富再老」的經濟模式，大大減低了人口老化的衝擊。不過，內地則面臨「未富先老」的挑戰，如今仍然依賴低薪的勞動力密集型製造業。現在內地面臨著產業升級、走向「創新社會」的挑戰，筆者在年初的新書著作中也有深入探討相關的問題。
在國家規劃「十二五」的時候，當務之急可能就是需要將「國強民富」微調為「民富國強」，全力提升產業的發展，邁向成為高技術高增值的「創新社會」。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
Source: http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_editor_choice_detail.php?newsid=ETN20042673
13.4.10
9.4.10
同仁堂科技 (8069) 系列之一
「同仁堂」三字究竟值多少錢？
(註1：「同仁堂」商標由同仁堂集團持有(同仁堂股份及同仁堂科技之最終控股公司)，並授予旗下公司許可使用該商標。)
(註2：以下數字按匯率1.14港元兌1人民幣換算)
先看內地上市公司同仁堂股份(滬 600085)，總市值約為 118 億人民幣 (折合約 134.5 億港元)，市盈率約 42 倍(09 年每股盈利0.548 人民幣、2010年3月30日收報22.72 人民幣)。
再看同仁堂股份旗下在香港上市的同仁堂科技(8069)，總市值(計及內資股)約為 27.4 億港元，市盈率約 14 倍(09 年每股盈利為0.88 人民幣(折合約 1 港元)、2010年3月30日收報13.96 港元)。
再看與同仁堂毫無關係、生產「動 L」洗髮水的霸王集團(1338)，總市值約為 163 億港元，09年預測市盈率約 45 倍(匯證預測09年每股盈利為0.11 人民幣(折合約 0.125 港元)、2010年3月30日收報5.6 港元)
在那個Eric 尚會電視撈飯的年代(其實也不是很遠)，從亞視播放的劇集《大清藥王》認識到同仁堂的一點歷史(雖然未必完全是真實，畢竟只是電視劇集)，對此印象仍然頗為深刻，特別是當中的一句更使 Eric 感慨萬分：「修合無人見，存心有天知」，意思大概就是指加工藥材、配製藥劑時，雖然無人會見到，但製藥者的用心是好是壞，上蒼是完全清楚的。回想早幾年的三聚氰胺事件，或是近日的保濟丸輕便裝事件(責任誰屬尚未知曉)，為何有些現代人總是缺少了一點良知？
廣告：Eric 自小已經不時吃同仁堂生產的北京銀翹解毒片，感到快將喉嚨發炎之時，吃點銀翹解毒片，多能「化險為夷」。(題外話：銀翹解毒片之銷售額在1999年的銷售額竟然只有 722000 人民幣)八十年代廣告重溫：http://www.youtube.com/watch?v=cqbECXT_Opw
下圖顯示同仁堂科技近十年的股價表現：
上圖顯示同仁堂科技近九年的毛利變動。2006年公司毛利顯著下降，在當年年報中可以找到以下的一段解釋；「公司將2006年定位為『調整年』，因此公司，集中力量規範市場秩序，重樹市場價格體系，提高經營運行質量，因此公司業績相應受到影響」，直至去年(2009年)毛利才回復舊觀。各位應該會留意到同仁堂科技現時股價尚比 04至05年時低大概 20%，背後是否有甚麼原因？還是市場錯價？近日不少醫藥股升勢凌厲，為甚麼同仁堂科技公佈業績後卻斯人獨憔悴？
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
(利益申報：Eric 現時並未持有同仁堂科技股份)
30.3.10
年報ABC - (11) - 收益表 (三) - 毛利 (Gross Profit)
久別半個月，今日續談收益表。先看以下的一張相對簡單損益表(0210 達芙妮國際 2008 年報)，請按圖放大。
短短不足廿行已交代了公司這兩年的營運表現，如果想深入了解各分項的細節，可以參閱相應的附註。
首先留意首三行：營業額(Turnover)、銷售成本(Cost of Sales)及毛利(Gross Profit)。
營業額(有時或作收入、收益等等)是指總銷售額減去優惠折扣、銷貨退回(Sales Returns)及銷貨折讓(Sales Allowances)後的淨額。
銷售成本是指製造(對製造商而言)或採購(對商人而言)用於銷售產生收入的貨物或服務的直接成本。(例如原材料成本、直接工資(如生產人員的工資)等等)而一般不能歸因於生產貨物或服務而產生的行政開支並不包括在銷售成本當中。
毛利 = (淨)收入 (Net Revenues) - 銷售成本 (Cost of Sales)
毛利率 (Gross Profit Margin) = [(收入 - 銷售成本)/收入] x 100%
毛利率可以用作其中一個衡量企業盈利能力的指標
設一企業淨收入為 $100，銷售成本為 $20
該企業毛利為$100 - $20 = $80
毛利率 = [($100 - $20)/$100] x 100% = 80%
80% 的毛利率是相當高的水平，與其他財務比率一樣，不同行業的毛利率可以迥然不同，因為這很視乎企業的規模、成本控制能力、行業性質等等。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
短短不足廿行已交代了公司這兩年的營運表現，如果想深入了解各分項的細節，可以參閱相應的附註。
首先留意首三行：營業額(Turnover)、銷售成本(Cost of Sales)及毛利(Gross Profit)。
營業額(有時或作收入、收益等等)是指總銷售額減去優惠折扣、銷貨退回(Sales Returns)及銷貨折讓(Sales Allowances)後的淨額。
銷售成本是指製造(對製造商而言)或採購(對商人而言)用於銷售產生收入的貨物或服務的直接成本。(例如原材料成本、直接工資(如生產人員的工資)等等)而一般不能歸因於生產貨物或服務而產生的行政開支並不包括在銷售成本當中。
毛利 = (淨)收入 (Net Revenues) - 銷售成本 (Cost of Sales)
毛利率 (Gross Profit Margin) = [(收入 - 銷售成本)/收入] x 100%
毛利率可以用作其中一個衡量企業盈利能力的指標
設一企業淨收入為 $100，銷售成本為 $20
該企業毛利為$100 - $20 = $80
毛利率 = [($100 - $20)/$100] x 100% = 80%
80% 的毛利率是相當高的水平，與其他財務比率一樣，不同行業的毛利率可以迥然不同，因為這很視乎企業的規模、成本控制能力、行業性質等等。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
16.3.10
16.3.2010
不好意思，由於近日工作堆積如山，未能夠抽空搜集足夠資料發表文章。下星期 Eric 將會遠行，如無意外，應該四月才有機會續寫年報 ABC 系列。為免長期丟空這裏，日後將會不定時分享有意思的文章或新聞。
上星期在網上看到一份於1993年由 Lakonishok、Shleifer 及 Vishny 合著的研究報告 - "Contrarian investment, extrapolation, and risk"，大家不妨細閱。
Eric
上星期在網上看到一份於1993年由 Lakonishok、Shleifer 及 Vishny 合著的研究報告 - "Contrarian investment, extrapolation, and risk"，大家不妨細閱。
Eric
8.3.10
年報ABC - (10) - 收益表 (二) - 收益、費損
轉眼間，終於寫到年報 ABC 系列之十，雖然數量不多，質量不高，但也算是一個好開始，希望日後會有多點時間及精力繼續寫下去。
警告：本文內容極為枯燥乏味，比較適宜作為睡前讀物。
收益(Income) 可以分為 收入(Revenue) 及 利益(Gains) ，此三者之中英對譯乃參照 台灣 ARDF 的文件，香港大多將 "Gains" 譯為收益或利得，前兩者更是不時混為一談。收益(Income) 是以資產流入或增加、或負債減少等方式於會計期間內增加經濟利益(Economic Benefits)，而造成不同於與權益參與者(Equity Participants) 之投入(Contributions) 有關之權益(Equity)增加。簡單點來說，收益會造成權益增加(A 升、L 跌、或兩者同時發生)，惟此增加並非權益參與者的投入而造成的(例如公司發行新股集資，資產和權益無疑會增加，但該集資款項不會被視作為收益，因為這與權益參與者的投入有關)。更簡單一點來說，是由於 A 升/L 跌 導致 E 升，而非因為 E 升 導致 A 升/L 跌。
收入(Revenue) 是指因企業之正常活動(Ordinary Activities) 於會計期間所產生的經濟利益流入之總額，而此流入造成不同於與權益參與者之投入有關之權益增加。最常見的例子為企業的銷售收入(Sales Revenue)。
利益(Gains) 是其他同樣符合收益(Income) 定義的項目，一般是指因企業之非常活動(Extraordinary Activities)而造成的經濟利益流入，於報告時多數已扣除相關支出。最常見的例子為變賣非流動資產的利得(Gains on Disposal of Non-current Assets)。
費損(Expenses) 可以分為 費用(Expenses) 及 損失(Losses)，此三者之中英對譯同樣是參照 台灣 ARDF 的文件，與香港常用的字眼會有所不同。費損(Expenses) 是以資產流出或消耗(Depletion)、或產生負債等方式於會計期間內減少經濟利益(Economic Benefits)，而造成不同於與權益參與者(Equity Participants) 之分配(Distributions) 有關之權益(Equity)減少。簡單點來說，費損會造成權益減少(A 跌、L 升、或兩者同時發生)，惟此減少並非權益參與者的分配而造成的(例如公司派發股息，資產和權益無疑會減少，但該等股息不會被視作為費損，因為這與權益參與者的分配有關)。更簡單一點來說，是由於 A 跌/L 升 導致 E 跌，而非因為 E 跌 導致 A 跌/L 升。
警告：本文內容極為枯燥乏味，比較適宜作為睡前讀物。
收益(Income) 可以分為 收入(Revenue) 及 利益(Gains) ，此三者之中英對譯乃參照 台灣 ARDF 的文件，香港大多將 "Gains" 譯為收益或利得，前兩者更是不時混為一談。收益(Income) 是以資產流入或增加、或負債減少等方式於會計期間內增加經濟利益(Economic Benefits)，而造成不同於與權益參與者(Equity Participants) 之投入(Contributions) 有關之權益(Equity)增加。簡單點來說，收益會造成權益增加(A 升、L 跌、或兩者同時發生)，惟此增加並非權益參與者的投入而造成的(例如公司發行新股集資，資產和權益無疑會增加，但該集資款項不會被視作為收益，因為這與權益參與者的投入有關)。更簡單一點來說，是由於 A 升/L 跌 導致 E 升，而非因為 E 升 導致 A 升/L 跌。
收入(Revenue) 是指因企業之正常活動(Ordinary Activities) 於會計期間所產生的經濟利益流入之總額，而此流入造成不同於與權益參與者之投入有關之權益增加。最常見的例子為企業的銷售收入(Sales Revenue)。
利益(Gains) 是其他同樣符合收益(Income) 定義的項目，一般是指因企業之非常活動(Extraordinary Activities)而造成的經濟利益流入，於報告時多數已扣除相關支出。最常見的例子為變賣非流動資產的利得(Gains on Disposal of Non-current Assets)。
費損(Expenses) 可以分為 費用(Expenses) 及 損失(Losses)，此三者之中英對譯同樣是參照 台灣 ARDF 的文件，與香港常用的字眼會有所不同。費損(Expenses) 是以資產流出或消耗(Depletion)、或產生負債等方式於會計期間內減少經濟利益(Economic Benefits)，而造成不同於與權益參與者(Equity Participants) 之分配(Distributions) 有關之權益(Equity)減少。簡單點來說，費損會造成權益減少(A 跌、L 升、或兩者同時發生)，惟此減少並非權益參與者的分配而造成的(例如公司派發股息，資產和權益無疑會減少，但該等股息不會被視作為費損，因為這與權益參與者的分配有關)。更簡單一點來說，是由於 A 跌/L 升 導致 E 跌，而非因為 E 跌 導致 A 跌/L 升。
費用(Expenses) 是指因企業之正常活動(Ordinary Activities) 於會計期間所產生的經濟利益流出，而此流出造成不同於與權益參與者之分配有關之權益減少。最常見的例子為企業的銷售成本(Cost of Sales)。
損失(Losses) 是其他同樣符合費損(Expenses) 定義的項目，一般是指因企業之非常活動(Extraordinary Activities)而造成的經濟利益流出，於報告時多數已包括相關收入。最常見的例子為變賣非流動資產的損失(Losses on Disposal of Non-current Assets)。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
3.3.10
年報ABC - (9) - 收益表 (一)
不是 Eric 忘了 A = L + E 的 E，而是Eric 打算先行介紹收益表(Income Statement)，方便日後續談資產負債表的E。
在亞當‧斯密 (Adam Smith) 的著作<<國富論>>(The Wealth of Nations)中，有一段耳熟能詳的文字：" It is not from the benevolence of the butcher the brewer, or the baker that we expect our dinner, but from their regard to their own interest."(我們不能藉著向肉販、啤酒商、或麵包師傅訴諸兄弟之情而獲得免費的晚餐，相反的我們必須訴諸於他們自身的利益。) (來源: 維基百科)
歸根究底，企業就是要賺錢才能生存。
收益表總結企業在一段期間內的營運表現。你可以在收益表找到企業在特定期間內的盈虧，例如你可以在匯控 2009 年報中的綜合收益表找到 2009 年股東應佔溢利為 58.34 億美元。
由於中文譯名十分混亂，Eric 在研究過一些年報後還未得出結論，如有錯漏，請各位不吝指教。
用最顯淺的文字表達收益表的基礎原理：
收入 - 支出 = 純利
Income - Expenses = Net Income
問題是怎樣界定甚麼是收入、甚麼是支出呢？如果大家隨便翻開一本會計學的教科書，恐怕當中會花上整整一課講解收入確認 (Revenue Recognition)。在繼續談「收支」之前，Eric 想先介紹兩個十分重要的概念 - 應計制會計 (Accrual-Basis Accounting)，與之相對的是現金收付制會計 (Cash-Basis Accounting)。
應計制會計：
當交易(或其他事項)發生時，便即在會計記錄中記錄其影響(而非在收付現金時才記錄此影響)，並會在相關期間的財務報表中就此作出匯報。
現金收付制會計：
當收付現金時才在會計記錄中記錄交易(或其他事項)的影響。
假設 Eric 在 1/3/2010 向 企鵝先生 賖購價值二千元的南極罐裝空氣(一個月後清償貨款)。
1) 應計制會計
對 Eric 而言：
此二千元的數額會在應付帳目 (Accounts Payable) 中出現，如果現在(1/3/2010)立即編制一張資產負債表，流動資產下的存貨會多了二千元，流動負債下的應付帳目會多了二千元。
A = L + E
A 與 L 同時增加二千元，公式兩邊依然保持平衡。
對 企鵝先生 而言：
在資產負債表上(1/3/2010)，此批貨物的成本會從流動資產下的存貨扣除(簡單點，假設成本同為二千元)，而同屬流動資產的應收帳目(Accounts Receivable)會增加二千元，一加一減互相抵銷，A 不變。
在收益表上，企鵝先生在符合某些條件下(此點容後再談)，會即時將此二千元記錄入銷售額，銷售成本會同時增加二千元。(雖然賺不到錢，但企鵝先生才不敢會跟 Eric 斤斤計較 =] )
2) 現金收付制會計
對 Eric 及 企鵝先生而言：
由於沒有即時牽涉現金收付，不會在會計記錄中就此項交易在1/3/2010 當天作出記錄，如同沒有發生甚麼事情。
現時上市公司的財務報表都是使用應付基礎，因為現金收付制也未免在某程度上太脫離現實了。當然，應付基礎制會計也有其弊處，例如說某公司純利一億元，是否代表其現金多了一億呢？會否現金結餘反而不升反跌？這個時候，第三張財務報表 - 現金流量表 (Statement of Cash Flow) 便有其用武之地了。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
在亞當‧斯密 (Adam Smith) 的著作<<國富論>>(The Wealth of Nations)中，有一段耳熟能詳的文字：" It is not from the benevolence of the butcher the brewer, or the baker that we expect our dinner, but from their regard to their own interest."(我們不能藉著向肉販、啤酒商、或麵包師傅訴諸兄弟之情而獲得免費的晚餐，相反的我們必須訴諸於他們自身的利益。) (來源: 維基百科)
歸根究底，企業就是要賺錢才能生存。
收益表總結企業在一段期間內的營運表現。你可以在收益表找到企業在特定期間內的盈虧，例如你可以在匯控 2009 年報中的綜合收益表找到 2009 年股東應佔溢利為 58.34 億美元。
由於中文譯名十分混亂，Eric 在研究過一些年報後還未得出結論，如有錯漏，請各位不吝指教。
用最顯淺的文字表達收益表的基礎原理：
收入 - 支出 = 純利
Income - Expenses = Net Income
問題是怎樣界定甚麼是收入、甚麼是支出呢？如果大家隨便翻開一本會計學的教科書，恐怕當中會花上整整一課講解收入確認 (Revenue Recognition)。在繼續談「收支」之前，Eric 想先介紹兩個十分重要的概念 - 應計制會計 (Accrual-Basis Accounting)，與之相對的是現金收付制會計 (Cash-Basis Accounting)。
應計制會計：
當交易(或其他事項)發生時，便即在會計記錄中記錄其影響(而非在收付現金時才記錄此影響)，並會在相關期間的財務報表中就此作出匯報。
現金收付制會計：
當收付現金時才在會計記錄中記錄交易(或其他事項)的影響。
假設 Eric 在 1/3/2010 向 企鵝先生 賖購價值二千元的南極罐裝空氣(一個月後清償貨款)。
1) 應計制會計
對 Eric 而言：
此二千元的數額會在應付帳目 (Accounts Payable) 中出現，如果現在(1/3/2010)立即編制一張資產負債表，流動資產下的存貨會多了二千元，流動負債下的應付帳目會多了二千元。
A = L + E
A 與 L 同時增加二千元，公式兩邊依然保持平衡。
對 企鵝先生 而言：
在資產負債表上(1/3/2010)，此批貨物的成本會從流動資產下的存貨扣除(簡單點，假設成本同為二千元)，而同屬流動資產的應收帳目(Accounts Receivable)會增加二千元，一加一減互相抵銷，A 不變。
在收益表上，企鵝先生在符合某些條件下(此點容後再談)，會即時將此二千元記錄入銷售額，銷售成本會同時增加二千元。(雖然賺不到錢，但企鵝先生才不
2) 現金收付制會計
對 Eric 及 企鵝先生而言：
由於沒有即時牽涉現金收付，不會在會計記錄中就此項交易在1/3/2010 當天作出記錄，如同沒有發生甚麼事情。
現時上市公司的財務報表都是使用應付基礎，因為現金收付制也未免在某程度上太脫離現實了。當然，應付基礎制會計也有其弊處，例如說某公司純利一億元，是否代表其現金多了一億呢？會否現金結餘反而不升反跌？這個時候，第三張財務報表 - 現金流量表 (Statement of Cash Flow) 便有其用武之地了。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
1.3.10
20.2.10
年報ABC - (8) - 財務比率(一)
上回說到負債比率(Debt Ratio)，Eric 會在這裏介紹另外兩個與流動性有關的財務比率，請各位先行到 HKEx 披露易網站下載一份年報。股份代號輸入 "883"，在標題類別的下拉選單中選擇財務報表，將開始日期的年份由 2010 改為 2009，按搜尋。
搜索結果會有兩份文件，請另存新檔直接下載2008年年報至電腦上，這樣會比較方便。開啟文件後，找合併資產負債表(有機會再講解合併與否的分別)，應該是年報的 P.50，或52/124。
第一個要介紹的財務比率是流動比率(Current Ratio)，計算流動資產(CA)與流動負債(CL)的比率。若流動資產為 $100,000，流動負債為 $20,000，流動比率 = $100000/$20000 = 5。
若流動比率低於 2，大家要仔細看看流動資產與流動債務方面有沒有出了岔子，這可能是行業本身的特質，也可能是公司周轉出了問題。若現金水平偏低，而存貨、應付帳款高企，公司的流動性可能會有問題，要密切留意。相信大家看到這裏也會發現，總流動資產內的資產流動性各異，如存貨要脫手變現不是一時三刻可以完成，就算同樣是 $100,000 的總流動資產，$100,000 的現金相對於 $100,000的存貨，前者的流動性遠高於後者。在介紹第二個財務比率前，不如先做一個小練習，計算中國海洋石油(0883) 於2008年年末的流動比率。
流動資產小計：63,770,281,000 人民幣
流動負債小計：18,799,243,000 人民幣
流動比率 = 63770281000/18799243000 = 3.39
今天要介紹的另一個財務比率是速動比率(Quick Ratio)，Eric 學過的定義也有好幾個，今天只談最容易計算(並不是最保守、最嚴謹)的一個定義。最理想的狀況是單是現金及應收款項已足夠應付流動負債。(公司與公司之間的交易多不會立即用現金繳清款項，賖銷/賖購是很平常的事，所以出現了應收/應付款項這兩個項目)
假設流動資產為 $100,000(存貨為$50,000)，流動負債為 $20,000
速動比率 = ($100000-$50000)/$20000 = 2.5
假設流動資產為 $100,000(存貨為$80,000)，流動負債為 $20,000
速動比率 = ($100000-$80000)/$20000 = 1
一般來說，如果速動比率低於 1 ，有可能會出現周轉不靈的情況，這些流動性較高的資產未必能滿足到期的流動負債。速動比率大過一的話，是代表每$1流動負債，對應著至少$1 的速動資產 (Quick Assets, 最闊的定義也就是總流動資產減以存貨)，清償流動負債應該不會出大問題(至少在未來一年來)。不過是否低過 1 就代表很危險呢？這不能一概而論，要看行業的營運模式，最重要是明白背後的原因。
再次回到中海油的年報，試計算該公司2008年的速動比率。
流動資產小計：63,770,281,000 人民幣
搜索結果會有兩份文件，請另存新檔直接下載2008年年報至電腦上，這樣會比較方便。開啟文件後，找合併資產負債表(有機會再講解合併與否的分別)，應該是年報的 P.50，或52/124。
第一個要介紹的財務比率是流動比率(Current Ratio)，計算流動資產(CA)與流動負債(CL)的比率。若流動資產為 $100,000，流動負債為 $20,000，流動比率 = $100000/$20000 = 5。
若流動比率低於 2，大家要仔細看看流動資產與流動債務方面有沒有出了岔子，這可能是行業本身的特質，也可能是公司周轉出了問題。若現金水平偏低，而存貨、應付帳款高企，公司的流動性可能會有問題，要密切留意。相信大家看到這裏也會發現，總流動資產內的資產流動性各異，如存貨要脫手變現不是一時三刻可以完成，就算同樣是 $100,000 的總流動資產，$100,000 的現金相對於 $100,000的存貨，前者的流動性遠高於後者。在介紹第二個財務比率前，不如先做一個小練習，計算中國海洋石油(0883) 於2008年年末的流動比率。
流動資產小計：63,770,281,000 人民幣
流動負債小計：18,799,243,000 人民幣
流動比率 = 63770281000/18799243000 = 3.39
今天要介紹的另一個財務比率是速動比率(Quick Ratio)，Eric 學過的定義也有好幾個，今天只談最容易計算(並不是最保守、最嚴謹)的一個定義。最理想的狀況是單是現金及應收款項已足夠應付流動負債。(公司與公司之間的交易多不會立即用現金繳清款項，賖銷/賖購是很平常的事，所以出現了應收/應付款項這兩個項目)
假設流動資產為 $100,000(存貨為$50,000)，流動負債為 $20,000
速動比率 = ($100000-$50000)/$20000 = 2.5
假設流動資產為 $100,000(存貨為$80,000)，流動負債為 $20,000
速動比率 = ($100000-$80000)/$20000 = 1
一般來說，如果速動比率低於 1 ，有可能會出現周轉不靈的情況，這些流動性較高的資產未必能滿足到期的流動負債。速動比率大過一的話，是代表每$1流動負債，對應著至少$1 的速動資產 (Quick Assets, 最闊的定義也就是總流動資產減以存貨)，清償流動負債應該不會出大問題(至少在未來一年來)。不過是否低過 1 就代表很危險呢？這不能一概而論，要看行業的營運模式，最重要是明白背後的原因。
再次回到中海油的年報，試計算該公司2008年的速動比率。
流動資產小計：63,770,281,000 人民幣
速動資產
= 流動資產 - 存貨
= 63,770,281,000 - 2,684,372,000
= 流動資產 - 存貨
= 63,770,281,000 - 2,684,372,000
= 61,085,909,000 人民幣
流動負債小計：18,799,243,000 人民幣
速動比率 = 61085909000/18799243000 = 3.25
速動比率與流動比率十分相近，因為中海油大量的流動資產是以現金或銀行存款形式持有，存貨相對並不是很多，單是公司所持有的現金已足以清償所有流動負債。
如果大家想看流動資金緊絀的個案，可以研究中國東方航空(0670) 的2008年年報，之後你會明白為何東航在09年上半年要發新股集資約70億人民幣。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
如果大家想看流動資金緊絀的個案，可以研究中國東方航空(0670) 的2008年年報，之後你會明白為何東航在09年上半年要發新股集資約70億人民幣。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com/
年報ABC - (7) - 資產負債表 (四) - 負債
A = L + E
資產 = 負債 + 權益
A 可以分成流動資產與非流動資產，L 也同樣可以分為流動負債(Current Liabilities) 及非流動負債(Non-current Liabilities)。
如果一項負債符合以下其中一個條件，應視作流動負債：
(i) 預期在正常營運周期或一年內(以較長者為準)清償的負債；
(ii) 持有的主要目的是作為交易用途的負債；
(iii) 須於資產負債表結算日期後的十二個月內清償的負債；或
(iv) 企業不能夠無條件拖延至資產負債表結算日期後逾十二個月清償的負債。
長話短說(雖不精確)，流動負債就是一年內到期的負債。
不屬於流動負債的負債會歸類為非流動負債，不過在特定情況下，一些在資產負債表結算日期後的十二個月內到期的債務也會視作非流動負債。
流動負債一般包括一年內到期的短期銀行及其他貸款、應付票據、應付帳款、應計費用、長期債務於一年內到期的部分等等，同樣是目名繁多。
非流動負債一般包括長期銀行貸款、其他長期貸款、資本化租貸債務及養老金供款債務等等。
現在大家應該對資產負債表上的資產與負債有很基本的認識，隨後Eric 會介紹分析這些財務報表的工具，當中最簡單的就是計算不同的財務比率(Financial Ratios)，財務比率可以幫助大家分析企業各方面的表現，並與同業作比較。
負債比率(Debt Ratio)，是計算總負債(L) 跟總資產(A)的比例。計算方式極為簡單，只需要將總負債除以總資產，便可得出負債比率。
如果一間企業的債務負擔極重，很大部分的資產都是透過舉債購置的，那大家便要提高警覺，多加留意該企業的財務狀況，因為若經濟情況突然逆轉或利率攀升，對該等債台高築的企業的打擊是極為沉重的。縱觀歷史，很多公司在經濟好景時過度擴張、高築債台，一旦經濟逆轉，經營表現不如人意，銀行收緊信貸，很容易會資不抵債，周轉不靈，最後隨時破產收場。大家還記得八佰伴嗎？近一點的，還記得杜拜事件嗎？
就算是同一行業，負債比率也可以差天共地，因為這很視乎管理層的作風、公司的營運模式，如慶鈴汽車(1122)完全沒有銀行借貸，單是現金及銀行存款已佔去總資產的一半，是名副其實的現金牛，單是每股現金(未扣除流動負債前(以31/12/2008 數據作準)，折合約$1.93 港元)已超過現時股價(19/2/2010: 收報$1.82)。公司坐擁大量現金，無疑不必擔心公司應付債務的能力，但若過於保守的話，對股東來說是否好事呢？這是值得各位深思的問題。如何從中取得平衡對管理層來說是一大考驗。
投資除了看數據，還要看管理層的作風，是否為股東利益著想呢？有些公司的管理層可能只當股東是提款機，有些則處處以公司、股東利益為依歸，應該如何選擇，大家也很清楚吧？
「你不理財，財不理你」
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
資產 = 負債 + 權益
A 可以分成流動資產與非流動資產，L 也同樣可以分為流動負債(Current Liabilities) 及非流動負債(Non-current Liabilities)。
如果一項負債符合以下其中一個條件，應視作流動負債：
(i) 預期在正常營運周期或一年內(以較長者為準)清償的負債；
(ii) 持有的主要目的是作為交易用途的負債；
(iii) 須於資產負債表結算日期後的十二個月內清償的負債；或
(iv) 企業不能夠無條件拖延至資產負債表結算日期後逾十二個月清償的負債。
長話短說(雖不精確)，流動負債就是一年內到期的負債。
不屬於流動負債的負債會歸類為非流動負債，不過在特定情況下，一些在資產負債表結算日期後的十二個月內到期的債務也會視作非流動負債。
流動負債一般包括一年內到期的短期銀行及其他貸款、應付票據、應付帳款、應計費用、長期債務於一年內到期的部分等等，同樣是目名繁多。
非流動負債一般包括長期銀行貸款、其他長期貸款、資本化租貸債務及養老金供款債務等等。
現在大家應該對資產負債表上的資產與負債有很基本的認識，隨後Eric 會介紹分析這些財務報表的工具，當中最簡單的就是計算不同的財務比率(Financial Ratios)，財務比率可以幫助大家分析企業各方面的表現，並與同業作比較。
如果一間企業的債務負擔極重，很大部分的資產都是透過舉債購置的，那大家便要提高警覺，多加留意該企業的財務狀況，因為若經濟情況突然逆轉或利率攀升，對該等債台高築的企業的打擊是極為沉重的。縱觀歷史，很多公司在經濟好景時過度擴張、高築債台，一旦經濟逆轉，經營表現不如人意，銀行收緊信貸，很容易會資不抵債，周轉不靈，最後隨時破產收場。大家還記得八佰伴嗎？近一點的，還記得杜拜事件嗎？
就算是同一行業，負債比率也可以差天共地，因為這很視乎管理層的作風、公司的營運模式，如慶鈴汽車(1122)完全沒有銀行借貸，單是現金及銀行存款已佔去總資產的一半，是名副其實的現金牛，單是每股現金(未扣除流動負債前(以31/12/2008 數據作準)，折合約$1.93 港元)已超過現時股價(19/2/2010: 收報$1.82)。公司坐擁大量現金，無疑不必擔心公司應付債務的能力，但若過於保守的話，對股東來說是否好事呢？這是值得各位深思的問題。如何從中取得平衡對管理層來說是一大考驗。
投資除了看數據，還要看管理層的作風，是否為股東利益著想呢？有些公司的管理層可能只當股東是提款機，有些則處處以公司、股東利益為依歸，應該如何選擇，大家也很清楚吧？
「你不理財，財不理你」
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
18.2.10
年報ABC - (6) - 資產負債表 (三) - 非流動資產
還記得甚麼是流動資產(Current Assets) 嗎？非流動資產(Non-current Assets) 是指不屬於流動資產的資產，包括物業、廠房及設備(Property, plant and equipment, 簡稱作 PP&E)、無形資產(Intangible Assets)、長期股權投資(Long-term Equity Investment)等等，名目繁多，不能盡錄。後兩者比較複雜，容後再談，今天 Eric 先介紹 PP&E 這類資產。
PP&E 是指預期會在多於一個會計期間用作生產、供應商品或服務、出租予他人或行政用途的有形項目，例如土地、建築物、機械設備、工具等等。PP&E 佔總資產的比例("PP&E/TA") 對於不同行業、不同生產模式的公司來說可以相差很遠。
Eric 花了點時間整理為數約廿間公司的2008年報，從中選了以上的十一間公司，計算它們的 PP&E/TA。大家可以看到不同行業之間的分別是頗大的，由公用事業的約六成多至銀行業不到百分之二不等，主要因為大家的營運模式不同，銀行不用靠重型機器生財，但電力公司沒有發電廠、電網等設備卻營運不了(興建於 1980 年代的青山發電廠，當年的總投資達 200 億港元，假設建造成本每年增長 4%，今日興建另一組青山發電廠的建造成本升至約500 億元)。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
PP&E 是指預期會在多於一個會計期間用作生產、供應商品或服務、出租予他人或行政用途的有形項目，例如土地、建築物、機械設備、工具等等。PP&E 佔總資產的比例("PP&E/TA") 對於不同行業、不同生產模式的公司來說可以相差很遠。
Eric 花了點時間整理為數約廿間公司的2008年報，從中選了以上的十一間公司，計算它們的 PP&E/TA。大家可以看到不同行業之間的分別是頗大的，由公用事業的約六成多至銀行業不到百分之二不等，主要因為大家的營運模式不同，銀行不用靠重型機器生財，但電力公司沒有發電廠、電網等設備卻營運不了(興建於 1980 年代的青山發電廠，當年的總投資達 200 億港元，假設建造成本每年增長 4%，今日興建另一組青山發電廠的建造成本升至約500 億元)。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
15.2.10
年報ABC - (5) - 資產負債表 (二) - 流動資產
資產(Assets) 可以分為兩大類：流動資產(Current Assets) 與非流動資產(Non-current Assets)，它們有甚麼分別呢？Eric 今天先談流動資產，因為所有不能歸作流動資產的資產會自動歸類作非流動資產。
又是 Eric 借錢買樓的故事，Eric 本身有一份穩定工作，借錢買樓自住也無可厚非，卻為了省錢自作聰明買入一個唐樓單位，怎知一場金融海嘯使 Eric 加入失業大軍，可知道舊樓有時是有價無市，並不是一時三刻可以沽出套現，但銀行繼續每月依時叫 Eric 供樓，有出無入，坐食山空，斷供收場，Eric 最後還欠銀行不知多少錢，無力償債，銀行入稟法院申請 Eric 破產。就算你有豐厚資產，但如果不能在短期內變為現金應付日常需要，周轉不靈是足以致命的。
現在來看一個真實個案吧：
羅康瑞 海嘯遇險後大變
扭轉生意哲學 看重資金周轉
2009年9月7日
【明報專訊】去年9月15日，美國百年老店雷曼兄弟宣布破產，金融海嘯席捲全球，隨之而來的信貸緊縮，令萬千企業陷入財困，甚至倒閉。做生意一向穩健、在商界有良好聲譽的瑞安房地產(0272)主席羅康瑞，想不到在金融海嘯高峰期，也因為瑞房一批票據到期，公司差點遇上沒頂的厄運。幸而最終找到銀行支持渡過難關，而自己做生意的哲學亦改變了。
羅康瑞說，金融海嘯這一役，是他創業30多年來，最艱苦的日子，深切體會世事不可預測。「(去年)9月、10月是最困難的日子，離開債券到期只有3個星期，我要在此之前完成集資，當時間間銀行的貸款都停了。」
旗艦公司瑞房 差點還不了債
事緣去年9月雷曼爆煲不久，瑞安房地產有一批總值3.75億美元(相當於29億港元)的票據，剛好在10月12日到期要償還。原本一家美資銀行早已答應為瑞安提供貸款來還債，但卻因為金融海嘯，該美資行突然「收遮」，由於雙方尚未正式簽署文件，羅康瑞亦無可奈何。訪問中羅康瑞沒有再透露中間的情節，但當時市場上有傳聞指出，該美資銀行竟然要求年息20厘，才肯借錢給瑞安，如此「大耳窿」借貸條件，被羅康瑞一口拒絕。
然而，羅康瑞卻要在那短短3個星期之內，調動29億元資金還債。羅說，當時有些公司即使債項未到期，也被銀行提前追討，何況瑞房要籌錢還債。最後得到匯豐銀行及渣打銀行出手相助，加上瑞房手頭部分現金，以及羅康瑞私人拿出一部分錢，終於成功渡過難關。
發債難講數 還是銀行借錢好
「到頭來都是問銀行借錢好，可以講吓數，一時間還不到也可以斟酌。發債券就要小心處理，因為債券持有人有很多，很難跟他們講數。」
回想起這段日子，羅康瑞說，這件事是他始料不及的，因為瑞房一向財政穩健，負債比率只不過20％，竟然會面對這種窘局。他形容：「那段日子是我做生意30多年以來，最辛苦的日子。」他說，當年自己創業時，也十分辛苦，但那是一種什麼都不懂、全部由零開始的辛苦，而這次「救急」事件，卻令他深切體會到世事變幻無常、不可預見。
另一件羅康瑞在訪問中沒有提及的事，是去年10月，當他為公司債券到期而四處奔波之際，約一個半月後的11月27日，便是他與朱玲玲正式在新加坡結婚的日子。換言之，正當羅康瑞準備要迎接「人生第二春」之際，在事業上卻要面對黑暗的3個星期，難道是上天給他一個新考驗？
現在賣樓 不會單求賣得好價
不過，羅康瑞說雖然危機突如其來，但一直沒有埋怨：「我並不會問為什麼會發生這種事，我自己有信心一定可以解決問題，問題是用什麼形式來解決。」他說面對逆境最重要的是自己的心態，事情發生時，不要去問為什麼，而是要想如何去解決、改善，這樣才是正面積極的態度。
經過海嘯差點沒頂的教訓，羅康瑞做生意的哲學有所轉變，現在賣樓不會單求賣得好價，現金周轉也同樣重要。
「以往覺得好的項目，都不捨得賣。過去幾年，每年銷售的樓面跟1300萬方米的土地儲備，只是很小的比例。
「但現在會覺得是時候賣，即使賺少點便賺少點。將來將會加快賣樓，3年內希望達到每年賣100萬方米樓面，比以往每年20至30萬方米，會是大幅提升。」
撰文：洪鴻森、高志堅
報導來源：
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090907/Special/my_mya1.htm
看來這裏，大家也應該看到充足流動資產的重要性。
停！Eric 好像還未解釋甚麼是流動資產？現在立即解答。
Eric 稍為簡化了定義方便理解，只供參考，準確的定義請參閱<<香港財務報告準則>>。
如果一件資產符合以下其中一項條件，即可視作流動資產：
(i) 預期在正常營運周期或一年內(以較長者為準)變為現金、出售或消耗的資產；
(ii) 持有的主要目的是作為交易用途的資產；
(iii) 預期在資產負債表結算日期後的十二個月內變為現金的資產；或
(iv) 現金或現金等價物 (Cash Equivalent) (受到限制不得在結算日期的至少十二個月內兌換或用作結算負債的資產除外)
比較簡單及不精確的定義就是預期在一年內變為現金的資產(包括現金)。
而不屬於流動資產的資產會歸類為非流動資產。
那麼，流動資產一般包括甚麼項目呢？
1) 現金及現金等價物 (Cash and Cash Equivalents)
2) 應收款項 (Receivables)
3) 庫存 (Inventories)
除了以上三項比較重要的，還有預付款項(Prepayments)、交易證券(Trading Securities)等等。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
又是 Eric 借錢買樓的故事，Eric 本身有一份穩定工作，借錢買樓自住也無可厚非，卻為了省錢自作聰明買入一個唐樓單位，怎知一場金融海嘯使 Eric 加入失業大軍，可知道舊樓有時是有價無市，並不是一時三刻可以沽出套現，但銀行繼續每月依時叫 Eric 供樓，有出無入，坐食山空，斷供收場，Eric 最後還欠銀行不知多少錢，無力償債，銀行入稟法院申請 Eric 破產。就算你有豐厚資產，但如果不能在短期內變為現金應付日常需要，周轉不靈是足以致命的。
現在來看一個真實個案吧：
羅康瑞 海嘯遇險後大變
扭轉生意哲學 看重資金周轉
2009年9月7日
【明報專訊】去年9月15日，美國百年老店雷曼兄弟宣布破產，金融海嘯席捲全球，隨之而來的信貸緊縮，令萬千企業陷入財困，甚至倒閉。做生意一向穩健、在商界有良好聲譽的瑞安房地產(0272)主席羅康瑞，想不到在金融海嘯高峰期，也因為瑞房一批票據到期，公司差點遇上沒頂的厄運。幸而最終找到銀行支持渡過難關，而自己做生意的哲學亦改變了。
羅康瑞說，金融海嘯這一役，是他創業30多年來，最艱苦的日子，深切體會世事不可預測。「(去年)9月、10月是最困難的日子，離開債券到期只有3個星期，我要在此之前完成集資，當時間間銀行的貸款都停了。」
旗艦公司瑞房 差點還不了債
事緣去年9月雷曼爆煲不久，瑞安房地產有一批總值3.75億美元(相當於29億港元)的票據，剛好在10月12日到期要償還。原本一家美資銀行早已答應為瑞安提供貸款來還債，但卻因為金融海嘯，該美資行突然「收遮」，由於雙方尚未正式簽署文件，羅康瑞亦無可奈何。訪問中羅康瑞沒有再透露中間的情節，但當時市場上有傳聞指出，該美資銀行竟然要求年息20厘，才肯借錢給瑞安，如此「大耳窿」借貸條件，被羅康瑞一口拒絕。
然而，羅康瑞卻要在那短短3個星期之內，調動29億元資金還債。羅說，當時有些公司即使債項未到期，也被銀行提前追討，何況瑞房要籌錢還債。最後得到匯豐銀行及渣打銀行出手相助，加上瑞房手頭部分現金，以及羅康瑞私人拿出一部分錢，終於成功渡過難關。
發債難講數 還是銀行借錢好
「到頭來都是問銀行借錢好，可以講吓數，一時間還不到也可以斟酌。發債券就要小心處理，因為債券持有人有很多，很難跟他們講數。」
回想起這段日子，羅康瑞說，這件事是他始料不及的，因為瑞房一向財政穩健，負債比率只不過20％，竟然會面對這種窘局。他形容：「那段日子是我做生意30多年以來，最辛苦的日子。」他說，當年自己創業時，也十分辛苦，但那是一種什麼都不懂、全部由零開始的辛苦，而這次「救急」事件，卻令他深切體會到世事變幻無常、不可預見。
另一件羅康瑞在訪問中沒有提及的事，是去年10月，當他為公司債券到期而四處奔波之際，約一個半月後的11月27日，便是他與朱玲玲正式在新加坡結婚的日子。換言之，正當羅康瑞準備要迎接「人生第二春」之際，在事業上卻要面對黑暗的3個星期，難道是上天給他一個新考驗？
現在賣樓 不會單求賣得好價
不過，羅康瑞說雖然危機突如其來，但一直沒有埋怨：「我並不會問為什麼會發生這種事，我自己有信心一定可以解決問題，問題是用什麼形式來解決。」他說面對逆境最重要的是自己的心態，事情發生時，不要去問為什麼，而是要想如何去解決、改善，這樣才是正面積極的態度。
經過海嘯差點沒頂的教訓，羅康瑞做生意的哲學有所轉變，現在賣樓不會單求賣得好價，現金周轉也同樣重要。
「以往覺得好的項目，都不捨得賣。過去幾年，每年銷售的樓面跟1300萬方米的土地儲備，只是很小的比例。
「但現在會覺得是時候賣，即使賺少點便賺少點。將來將會加快賣樓，3年內希望達到每年賣100萬方米樓面，比以往每年20至30萬方米，會是大幅提升。」
撰文：洪鴻森、高志堅
報導來源：
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090907/Special/my_mya1.htm
看來這裏，大家也應該看到充足流動資產的重要性。
停！Eric 好像還未解釋甚麼是流動資產？現在立即解答。
Eric 稍為簡化了定義方便理解，只供參考，準確的定義請參閱<<香港財務報告準則>>。
如果一件資產符合以下其中一項條件，即可視作流動資產：
(i) 預期在正常營運周期或一年內(以較長者為準)變為現金、出售或消耗的資產；
(ii) 持有的主要目的是作為交易用途的資產；
(iii) 預期在資產負債表結算日期後的十二個月內變為現金的資產；或
(iv) 現金或現金等價物 (Cash Equivalent) (受到限制不得在結算日期的至少十二個月內兌換或用作結算負債的資產除外)
比較簡單及不精確的定義就是預期在一年內變為現金的資產(包括現金)。
而不屬於流動資產的資產會歸類為非流動資產。
那麼，流動資產一般包括甚麼項目呢？
1) 現金及現金等價物 (Cash and Cash Equivalents)
2) 應收款項 (Receivables)
3) 庫存 (Inventories)
除了以上三項比較重要的，還有預付款項(Prepayments)、交易證券(Trading Securities)等等。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
14.2.10
年報ABC - (4) - 資產負債表 (一)
還記得 A = L + E 嗎？資產負債表顧名思義是關於資產和負債的一張報表，它錄企業在某一特定日期(例如2009年12月31日)的財務狀況。一張資產負債表主要可分做三大部分：
重溫： E = A - L，權益(E)等於資產(A)減以負債(L)後的餘額。
是日大年初一，祝各位身體健康、財源廣進 =)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
重溫： E = A - L，權益(E)等於資產(A)減以負債(L)後的餘額。
是日大年初一，祝各位身體健康、財源廣進 =)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
13.2.10
年報ABC - (3) - 財務報表概觀
一套完整的財務報表應該包括(2009 年前的用語)：
1. 資產負債表 (Balance Sheet)
2. 損益表 (Income Statement)
3. 權益變動表 (Statement of Changes in Equity)
4. 現金流量表 (Cash Flow Statement)
5. 附註 - 主要會計政策摘要、其他解說
從財務報表可以得到關於企業財務狀況、財務表現、現金流的資訊，Eric 之後會逐一介紹這五個項目。
上市公司年報可從HKEx披露易網站下載：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.asp
近日比較忙，所以這篇「文章」比較短，敬請見諒。
牛去虎來，希望大家來年身體健康、事事如意、「苦」去甘來 =)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
1. 資產負債表 (Balance Sheet)
2. 損益表 (Income Statement)
3. 權益變動表 (Statement of Changes in Equity)
4. 現金流量表 (Cash Flow Statement)
5. 附註 - 主要會計政策摘要、其他解說
從財務報表可以得到關於企業財務狀況、財務表現、現金流的資訊，Eric 之後會逐一介紹這五個項目。
上市公司年報可從HKEx披露易網站下載：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.asp
近日比較忙，所以這篇「文章」比較短，敬請見諒。
牛去虎來，希望大家來年身體健康、事事如意、「苦」去甘來 =)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
10.2.10
年報ABC - (2) - 年報只是一大堆財務報表?
財務報表只是年報的一部份，除此之外，還有大量很值得參考及研究的資料，以中電控股(00002) 的 2008 年度年報(中電憑此奪得2009年香港管理專業協會「最佳年報比賽」大獎)為例：
整份年報共 220 頁，以四條問題將年報各部份歸類，一目了然：
以上截圖(請按圖放大)取自中電控股2008 年度年報，網址為：
整份年報共 220 頁，以四條問題將年報各部份歸類，一目了然：
1. 我們的表現如何?
2. 我們如何聯繫業務有關人士?
3. 我們如何管治公司?
4. 帳目載有甚麼資料?
帳目只佔約 70 頁，還有約 150 頁其他資料，不容錯過，Eric 之後會介紹當中一些項目。閱讀中電的年報是一個好開始，因為年報內附有大量圖表和顯淺文字幫助讀者理解財務及營運數據，而非只是列出一大堆對一般讀者而言艱澀難明的數字。Eric 最欣賞的是中電很體貼的在年報中花了數頁篇幅向沒有會計背景的讀者闡釋公司的財務報表。
以上截圖(請按圖放大)取自中電控股2008 年度年報，網址為：
Eric 對中電有份情意結，因為 Eric 買的第一隻股票就是「2 號仔」，自然第一本收到的年報也是來自中電，當年已覺得中電的年報與別不同。縱使這麼多年來曾經看過很多其他公司的年報，但 Eric 始終還是認為中電年報最有誠意，最有心思。
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
9.2.10
年報ABC - (1) - A=L+E
筆者會先行簡單介紹一些會計的基礎知識，才繼續與各位一起研究年報。
1. A = L + E
會計學的第一課大多會見到這條「公式」，請不要誤會，這並不是甚麼外星怪獸。
假設 Eric 不懼泡沫借錢買樓，樓價一百萬，申請九成按揭(借九十萬)，無視其他雜費，也就是 Eric 需要自己掏錢(十萬大元)付一成首期。
資產(A)就是 Eric 買的那個單位，價值一百萬
負債(L)就是 Eric 從銀行借來的九十萬
權益(E)就是 Eric 付首期所付的十萬，是從自己口袋裏掏出來，也可以看成是 Eric 變賣所有資產及清償所有債務後屬於 Eric 的餘額
很符合常理吧？本身 Eric 只有儲蓄十萬元，只靠自己的資金未必買到一個廁所，但為了一圓置業夢，只好找銀行承造按揭，借了九十萬元，合付一百萬元買得斗室一間。 那個單位值一百萬，問銀行借了九十萬，真真正正是 Eric 的錢就只有十萬，也就是Eric 的權益。
A = 100 萬
L + E = 90 萬 + 10 萬 = 100 萬
公式的左手邊(A)及右手邊(L+E)總是保持相等的。
再來一個例子，Eric 收入微薄，整副身家只有紅衫魚一張($100)，但又喜歡「充大頭」，只好「碌卡」透支 $49900，合計花$50000買隻「金勞」，但 Eric 依舊是窮光蛋一名，「金勞」值 $50000，但當中向銀行借了 $49900，扣除欠銀行的卡數後，Eric 整副身家依然只有 $100，沒多沒少。
A = $50000
L + E = $49900 + $100 = $50000
說回 Eric 那個單位，如果單位現時升值至 150 萬，假設沒有其他支出及利息：
A = L + E，通過簡單的調項，可得出 E = A - L
A = 150 萬, L = 90 萬
E = A - L = 150 萬 - 90 萬 = 60 萬
可以這樣理解：單位升值之後，Eric 急不及待要沽貨離場，現價 150 萬，買入價100 萬，淨賺 50 萬。原本 Eric 權益為 10 萬，多賺 50 萬，現合計共 60 萬。
投入 10 萬，樓價升 50%，Eric 的資本升了 500%，這個就是槓桿效應，現時很多金融產品也是利用這個特性。看似十分吸引，但槓桿效應是一把雙刃刀，「水能載舟，亦能覆舟」，假設樓價下跌 10%，Eric 立即止蝕沽貨離場，現價 90 萬，全數用作償債，虧蝕10 萬，Eric 損失全數 10 萬權益，Eric 自此兩袖清風。如果樓價跌至90 萬以下，Eric 甚麼會正式加入負資產大軍(1997 年後，負資產問題持續了好一段日子)，例如 Eric 用 85 萬賣出單位，但尚欠銀行 90 萬，Eric 不單損失本身全數的 10 萬權益，現在還要另外籌 5 萬償債。
「量力而為」
看到這裏，大家應該對 A = L + E 有一個很基本的概念了。
相關新聞：長實趙國雄：小心資產泡沫 (星島)
Eric
新浪 Blog: http://ericfong13.mysinablog.com
年報ABC - (序)
常常都有人抱怨上市公司花那麼多人力物力寄出沒有人看的年報，大家又是如何處理一本又一本上市公司的年報？
A. 仔細閱讀
B. 隨意看幾頁
C. 完全無視
D.「攝」枱腳
E. 其他
又常常有人說投資前要先做功課，但怎麼做呢？又好像沒有甚麼人說。
閱讀年報可以了解公司過去的業績表現，甚或是對未來的展望及經營策略，對評估公司的投資價值有很大的參考價值。將自己辛苦賺來的血汗錢押注在自己一無所知的公司身上，你真的放心嗎？你真的甘心嗎？
筆者希望能夠藉著這個平台，「梳理一下自己的過去」，有系統地整理多年來的經驗，並幫助缺乏會計知識的朋友理解上市公司的年報究竟是甚麼的一回事。
A. 仔細閱讀
B. 隨意看幾頁
C. 完全無視
D.「攝」枱腳
E. 其他
又常常有人說投資前要先做功課，但怎麼做呢？又好像沒有甚麼人說。
閱讀年報可以了解公司過去的業績表現，甚或是對未來的展望及經營策略，對評估公司的投資價值有很大的參考價值。將自己辛苦賺來的血汗錢押注在自己一無所知的公司身上，你真的放心嗎？你真的甘心嗎？
筆者希望能夠藉著這個平台，「梳理一下自己的過去」，有系統地整理多年來的經驗，並幫助缺乏會計知識的朋友理解上市公司的年報究竟是甚麼的一回事。
Eric
訂閱：
意見 (Atom)